摘要：3月3日，通威股份（600438）开盘股价一路走低，盘中跌停，尾盘小幅拉升，收跌7.98%，报43.10元，股价创1月22日以来新低，当天成交量97.53亿，市值为1940亿。作为抱团股之一的光伏硅料龙头，通威股份罕见跌停，今日龙虎榜显示，...
3月3日，通威股份（600438）开盘股价一路走低，盘中跌停，尾盘小幅拉升，收跌7.98%，报43.10元，股价创1月22日以来新低，当天成交量97.53亿，市值为1940亿。
作为抱团股之一的光伏硅料龙头，通威股份罕见跌停，今日龙虎榜显示，机构席位大量卖出，卖出金额前两名合计卖出15.38亿。
首创证券王帅团队表示：今日通威股份出现较大幅度下跌，我们认为是市场流传的一些负面信息所致，包括2020年第四季度可能的减值、公司限制性股票计划的影响、21Q1业绩释放。
此前，市场普遍认为21年硅料价格上涨将远超预期，具有成本优势的通威股份21年硅料产能已全部被锁定，量价齐升下利润有大幅增厚，然而3月2日一则征求意见稿印发可能使行业基本面出现变化。
政策生变 补贴换项目“太南了”
日前，国家能源局综合司就2021年风电、光伏发电开发建设有关事项一文向各省以及部分投资商征求了意见。根据文件，2021年风电、光伏发电量占全社会用电量的比重达到11%左右。
国家能源局发布的文件本意是促进行业发展，然而今日市场表现却被解读为利空？
总的来说，文件明确要大力发展风电、光伏，同时也需实现平价上网，成本要降下来。
文件中首先可以明确的是，2021年国家能源局将通过非水可再生能源消纳责任权重(下称“非水权重”)来指导各省的年度新增并网规模，不再下发具体指标；根据非水权重，省级能源主管部门自行计算年度新增风、光伏装机规模，合理确定本地区2021年风电、光伏发电项目年度新增并网规模和新增核准(备案)规模。
也就是说，原本是国家下发新增并网规模，现在不直接给出新增装机量指引，而是下放到各省级能源主管部门，并指出建立省际保障性并网规模置换机制，新增跨省跨区电力交易，换言之，当某个省份的辐照较低或者土地稀缺，可以通过和其他省份通过电力交易的方式交换指标。
这一政策对2021年的新增装机量有重要的指导作用，也对未来2022-2030年的国内光伏大爆发给到了充足的政策框架。
然而，重点来了，征求意见稿重点突出消纳及补贴拖欠解决问题。
拖欠企业的补贴怎么解决？
文件中提到：“纳入保障性并网规模的项目由各省级能源主管部门以项目上网电价或同一业主在运补贴项目减补金额等为标准开展竞争性配置。优先鼓励保障性并网规模与减补金额相挂钩，原则上各省应有不少于三分之一的保障性并网规模定向用于存在欠补的企业以减补获得保障性并网资格。”
基本上可以理解保障性并网资格将采用“等补贴”的置换方案，即部分拖欠补贴项目可换取优质平价项目。
举例说明，某投资企业在A省拥有存量补贴项目，补贴额度为0.2元/千瓦时，如果该企业想要竞争该省2021年建设指标，一可以通过降低上网电价(低价上网)，二是可以降低存量项目的补贴额度(不超过0.2元/千瓦时)，将拖欠的补贴置换为平价项目的新指标。
方法一就是不管用什么方法降低电价，方法二就是用存量项目的补贴换取新平价项目指标。
对企业来说，都很难，下游企业在光伏产业链中的毛利率并不高，加上上游硅料涨价，进一步压缩了利润空间。
而这次征求意见稿提出减少历史补贴亏空的方案，进一步减少了下游企业能拿到的资金。各地的保障性并网资格仍然是竞争性配置的，意味着进入“低价上网”时代。
一方面，这样的低价将沿着产业链向上游传导，另一方面，被拖欠补贴的企业如果出现流动性问题可能将缩减一部分产能。
价格被压制 上游利润恐不及预期
2021年后，中国新增光伏项目将采用世界通行的投标竞标定价模式，新增项目电价将低于煤电电价，提出“平价也是一种中国特色的补贴”这一论断，也判断2021年年底平价项目关门，将引发大抢装。
低价项目将采用世界通行投标方案，整体发展节奏与海外类似，在碳中和和碳排放达峰，以及行业成本持续下降的大背景下，光伏将保持持续稳定的增长，相比较补贴和平价政策依靠政府审批，这是更为市场化的增长。
此前市场看好通威股份，预计2021年硅料规划产能17万吨，有效产能11.5万吨，市占率约17.7%，目前已被下游厂商全部锁定。21年通威硅料业务量价齐升，公司利润有望大幅增厚。
然而此前预期的涨价恐怕将很快出现波动，在“低价上网”时代下，光伏组件招标价格连续下降。
从历史来看，光伏组件价格每年降幅达20~30%，多晶组件下降幅度略大。截至2020年，单晶单面组件招标均价由2018年的2.64元/W下降至1.42元/W，年复合降幅达26.7%，多晶组件由2018年的2.5元/W下降至1.26元/W，年复合降幅29.1%。
而一旦补贴逐渐退出，在市场竞争和产能释放下，终端组件价格被压制，上游硅料价格则将回归理性。
21年上半年未实施的20年竞电价项目、19年平价项目、20年平价项目、20年竞价转平价项目，全部纳入2021年保障性并网规模。但21年上半年未实施的20年平价项目如到21年底仍未实施的，不再纳入保障性并网规模。
根据测算，上述项目的规模接近60GW，构成2021年的国内新增装机量的主要来源。这些项目最终被实施的概率很大，但条件是组件价格不能太高。
这意味着，2020年列入补贴名单的光伏竞价项目以及2019-2020年申报的光伏平价项目都需要在2021年底前完成并网，否则将无法继续享受在并网、电价等方面的优惠政策。
