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斯达半导:国内领军者,距离国际巨头仍显遥远

2022-10-22 22:38:57 518

摘要:文 | 长风编 | 小白IGBT,是Insulated Gate Bipolar Transistor的缩写,中文名叫绝缘栅双极型晶体管,它是由双极结型晶体管(BJT)和金属氧化物场效应晶体管(MOSFET)组成的复合全控型电压驱动式电力电...


文 | 长风

编 | 小白


IGBT,是Insulated Gate Bipolar Transistor的缩写,中文名叫绝缘栅双极型晶体管,它是由双极结型晶体管(BJT)和金属氧化物场效应晶体管(MOSFET)组成的复合全控型电压驱动式电力电子器件。

简单来说,它属于半导体器件大家族中的一员。

IGBT的工作原理比较复杂,它就好比电灯的开关,不同之处在于它是受电信号所控制的,能够承受几十到几百伏的电压和几十到几百安电流的强电,每秒钟的开关频率最高可达几万次。


小到空调、冰箱等家电,大到飞机、船舶等交通工具,都离不开它,它被广泛应用于电机节能、轨道交通、智能、航空航天、家用电器、汽车电子、新能源发电、新能源汽车等领域,因此被称为电力电子行业里的CPU。

斯达半导(603290.SH),全称为嘉兴斯达半导体股份有限公司,是一家以IGBT为主的功率半导体芯片和模块的设计研发和生产,并以IGBT模块形式对外销售的企业。

公司于2020年2月4日正式在上交所主板挂牌上市,成为春节后A股第一批上市企业之一。

一、公司的由来

说起斯达半导,不得不提起其创始人沈华。

他于1990年考取耶鲁大学全额奖学金的资格,后获得应用科学硕士学位,于1995年获得麻省理工学院电子材料博士学位。

后来,他加入了西门子Components,Inc(微电子部门),1999年该部门更名为英飞凌(Infineon Technologies)。

2000年,他离开西门子,来到一家位于硅谷的著名FPGA公司Xilinx,Inc,主要负责新产品的开发。他于2003年开始负责当时最先进的65纳米工艺技术,这项技术后来于2006年1月成功被攻克。

在2003-2005年期间,他因为业务关系,频繁奔波于美国、台湾和日本各地,几乎每两个月就有机会回到国内做市场调查。

他发现国内厂商对来自于国外的IGBT芯片根本不知其所以然,而国外产的模块在中国也处于绝对的垄断地位。


特别是当他听说国内一家生产商引用某种IGBT模块生产变频器,后来该模块生产厂商以其型号老旧为由停止了模块供应,最后导致国内这家厂商停产的故事后,他感慨颇深。

对他而言,这是一个很好的商业机会。2005年4月,公司前身斯达半导体有限公司宣告设立。

二、江湖地位

IGBT作为一种新型电力电子器件,是国际上公认的电力电子技术第三次革命最具代表性的产品,是工业控制及自动化领域的核心元器件。

它的作用类似于人类的心脏,能够根据工业装置中的信号指令来调节电路中的电压、电流、频率、相位等,以实现精准调控的目的。

由于IGBT对设计及工艺要求较高,而国内缺乏IGBT相关技术人才,工艺基础薄弱且企业产业化起步较晚,因此,IGBT市场长期被大型国外跨国企业垄断,国内市场产品供应较不稳定。

随着国内市场需求量逐步增大,供需矛盾愈发突显。我国政府在《中国制造2025》中明确提出核心元器件国产化的要求,“进口替代”已是刻不容缓。


公司作为国内IGBT行业的领军者,拥有自主研发设计国际主流IGBT和快恢复二极管芯片的能力,基本实现了IGBT和快恢复二极管芯片及模块的国产化。

根据全球著名市场研究机构HIS最新报告数据显示,在2018年IGBT模块供应商全球市场份额排名中,公司排名第八位,在中国企业中排名第一位,也是世界排名前十中唯一上榜的中国企业。

但是,公司的全球市场份额占比仅为2.2%,占比很小,相对于行业龙头英飞凌34.5%的市场份额,公司与之差距还很大。

换句话说,在这个行业内,公司还有很长的路要走。

(数据来源:IHS)


下面,一起来看下这家公司的财务状况。

三、财务分析

(一)盈利能力提升

公司2016年至2019年前三季度实现的营业收入分别为30,066.38万元、43,798.24万元、67,536.77万元和56,560.26万元,逐年增长。

公司各报告期内实现的净利润分别为1,999.64万元、5,125.95万元、9,649.45万元和10,432.35万元,随着营收的增长净利润也水涨船高。

公司各报告期内的净利率分别为6.65%、11.70%、14.29%和18.44%,公司营收的增长不仅直接导致净利润的增长,而且形成规模化效应,促使公司的净利率也一路走高,公司的盈利能力在提升。

(二)1200伏IGBT模块贡献主要收入

公司2016年至2019年上半年实现的主营业务收入分别为30,017.52万元、43,692.02万元、67,142.16万元和36,470.36万元,增长较快。

公司的主营业务收入按照产品类别来划分,可以分为1200伏IGBT模块、其他电压IGBT模块和其他产品。

公司各报告期内取得的IGBT模块收入占主营业务收入的比例均在98%以上,其中,取得的1200伏IGBT模块收入占主营业务收入的比例在均在70%以上,是公司收入的最主要来源。

其他产品包括MOSFET模块、整流及快恢复二极管模块等。

公司各报告期内取得的其他产品收入占比分别为1.88%、1.45%、1.60%和1.48%,占比均不足2%,占比很小,几乎可以忽略不计。

公司的主营业务收入按照应用行业来划分,可以分为工业控制及电源行业、新能源行业和变频白色家电及其他行业。

其中,工业控制及电源行业主要包括变频器行业、电焊机行业等;新能源行业包括新能源汽车行业、风力发电行业、光伏行业等。

公司各报告期内取得的工业控制及电源行业收入占比分别为83.59%、80.33%、78.31%和77.92%,占比虽然逐年下滑,但占比仍然最高。

公司各报告期内取得的新能源行业收入占比分别为11.97%、15.09%、18.41%和18.05%,占比整体上呈上升的趋势,增长最快。

这里多提一句,IGBT模块是新能源汽车的核心器件,其性能直接影响新能源汽车功率的释放速度,在新能源汽车领域中发挥着至关重要的作用,被广泛应用于电机控制器、车载空调、充电桩等设备。

(三)原材料为主要成本

公司的产品成本主要包括原材料、直接人工和制造费用。其中,原材料主要包括IGBT芯片、快恢复二极管芯片、DBC板、散热基板等。

公司2016年至2019年上半年的原材料成本占比分别为84.10%、87.29%、88.67%和87.21%,占比均在80%以上,是公司产品的最主要成本构成。

(四)毛利率较为稳定

公司2016年至2019年上半年的毛利率分别为27.97%、30.60%、29.41%和30.24%,近年来较为稳定,波动不大。

公司的毛利率高于士兰微,华微电子,逐步赶超扬杰科技,在同行业可比公司中处于较高水平。

功率半导体器件行业细分产品领域众多,同行业各公司在产品类型、产品结构、成本结构、技术水平、所处市场竞争情况等方面均有所不同。因此,各公司的毛利率水平存在差异。

公司在多年的经营中积累了一定的技术经验,形成了领先的生产工艺以及技术优势,产品的竞争力相对较强,使得公司的毛利率保持在较高水平。

(五)期间费用率走低

公司2016年至2019年上半年的期间费用率分别为21.50%、17.57%、14.11%和12.46%,随着公司营收规模的不断扩大,期间费用率呈现出逐年下降的趋势。

其中,公司各报告期内研发费用率分别为9.53%、8.77%、7.26%和6.34%,随着公司营收规模的不断扩大,研发费用率也呈现出逐年下降的趋势。

公司的研发费用率显著高于管理费用率、销售费用率和财务费用率,主要系公司所处行业属于技术密集型行业,且IGBT行业在国内的起步较晚,需要大量的研发投入。

(六)营运效率提高

公司2016年至2018年的存货周转率分别为2.48、3.18和3.67,逐年提高,说明公司的存货管理能力在提升。

公司2016年至2018年的应收账款周转率分别为2.42、3.09和4.84,一路走高,主要系公司在业务规模较快增长的情况下,进一步加强了对应收账款的管理,能够较好地控制应收账款的余额水平。

可以看出,公司的资产周转能力逐年提升,资产的整体营运效率较高。

(七)资产负债率有所下降

公司2016年末至2019年上半年末的资产负债率分别为46.47%、44.07%、40.55%和41.44%,整体上有所下降,说明公司的偿债压力有所减轻。

公司的资产负债率高于扬杰科技,但总体上低于士兰微和华微电子,在同行业可比公司中处于中间水平。

四、结束语

根据集邦咨询《2019中国IGBT产业发展及市场报告》显示, 2018年中国IGBT市场规模预计为153亿元,相较2017年同比增长19.91%。受益于新能源汽车和工业领域的需求大幅增加,中国IGBT市场规模仍将持续增长。

我国已经成为IGBT较大的市场之一,但与之不相匹配的是,国内IGBT市场产量较低,与巨大的市场需求相比存在较大的供给缺口。

在国家要求对战略高新技术和重要领域核心关键技术实现国产化的“自主可控”大背景下,公司作为国内IGBT行业的领军者,任重而道远。

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